华安证券: AI基建未来三年存储为王, 所持长鑫股权需重新评估。

2026-07-13 12:08

2026年全球AI基础设施建设进入规模化落地周期，市场形成明确共识：未来三年存储芯片将取代单纯算力，成为AI产业核心瓶颈与价值主线，存力为王时代正式开启。依托这一产业长逻辑，华安证券间接持有的2.64亿股长鑫存储股权，具备中长期价值重估的坚实基础。

AI产业底层逻辑重构，奠定三年存储上行超级周期。传统周期中存储由手机、PC消费电子驱动，波动剧烈；但大模型爆发彻底改变需求结构，AI服务器DRAM用量为传统服务器8-10倍，NAND需求提升3倍以上。千亿级参数模型持续推高KV缓存、海量数据集存储需求，“内存墙”成为制约AI训练、推理效率的核心短板，存储不再是算力配套，而是释放算力的核心基础设施。供给端约束进一步拉长景气周期，三星、SK海力士、美光集中资本开支投向高端HBM，通用DDR5产能持续紧缺，行业缺口至少延续至2028年，三年维度不存在供给过剩风险。全球云厂商持续加码智算中心，国内头部科技企业国产替代采购意愿增强，存储赛道由周期属性转向“周期+成长”双轮驱动，景气持续性远超市场此前预期。

长鑫存储作为国内唯一、全球第四大DRAM原厂，深度绑定三年AI存储红利，成长确定性突出。当前长鑫合肥、北京三座12英寸工厂满产，月产能30万片，上海超级晶圆厂2027年投产、2028年满产，产能规模将实现翻倍扩张，同步推进DDR5量产与HBM3技术落地，填补海外厂商让出的通用存储产能空白。2026年公司业绩迎来拐点，上半年净利润超500亿元，科创板IPO落地在即，国产替代政策加持下，国内数据中心、AI服务器存储采购份额持续提升，未来三年产能、营收、利润率同步上行，业绩弹性充足。叠加国产芯片自主可控长期战略，长鑫存储稀缺龙头地位难以替代，上市后估值具备显著提升空间。

华安证券2.64亿股长鑫股权，是稀缺的赛道价值资产。经招股书穿透测算，公司通过产业基金间接持股长鑫2.64亿股，占发行前总股本0.4391%，初始投资成本仅6亿元，每股成本不足2.3元。机构中性预期长鑫上市总市值约2万亿元，对应华安证券持股市值近88亿元；乐观场景下市值可达3.24万亿，对应股权市值超130亿元，浮盈规模相当于公司六年主业净利润。相较于招商证券等头部券商，华安证券自身市值体量更小，这笔存储股权占净资产比重更高，资产重估带来的业绩弹性更强；且相关产业基金纳入合并报表，长鑫上市后公允价值变动可直接反映在资产负债表，价值兑现路径清晰。

需要补充的是，而且特别强调的是，从市场上最新科技芯片类股票上市开出的价格来看，都开出了非常夸张的价格，所以长鑫存储上市之后的价格很可能超出很多人的想象。市场普遍给予的3万亿市值，很可能是非常保守的。

综合来看，未来三年AI基建催生存储持续性刚需，行业供需格局、国产替代共振支撑长鑫存储价值持续抬升。华安证券手握稀缺存储龙头大额股权，深度绑定三年存力上行周期，股权长期增值空间广阔。但同时需留意海外厂商扩产节奏、存储价格周期波动、IPO估值不及预期等风险，长期价值仍取决于长鑫产能释放与高端存储技术突破进度。

本文基于市场公开信息进行推理分析，不构成投资建议。